Restrictions de la RBI sur la roupie : les importateurs visés alors que la couverture atteint un record
Les restrictions de la RBI sur la roupie touchent désormais les importateurs et leurs opérations de couverture, avec en tête une obligation de réserve de 20 % sur les grandes opérations de dérivés de change. Ces mesures font suite à une couverture record des importateurs en septembre, alors que la roupie a perdu près de 6 % depuis le début de l'année.
Points clés
- Obligation de réserve : les banques doivent mettre de côté 20 % de la contre-valeur en roupies des opérations de dérivés de change supérieures à 2 millions de dollars.
- Couverture record : les achats de dollars à terme ont atteint 76,8 milliards de dollars en septembre, contre 75,9 milliards de dollars en mars.
- Roupie toujours faible : la roupie a clôturé mardi à 95,2838 pour un dollar, en hausse de 0,5 %, après un gain de 1 % lors de la séance précédente.
Ce qui s'est passé
La Reserve Bank of India a également abaissé de 100 millions à 5 millions de dollars le plafond des transactions sur dérivés sans actif sous-jacent. Ces deux mesures faisaient partie des décisions annoncées samedi. IDFC First Bank estime que l'obligation de réserve augmentera le coût de la couverture d'environ 1,5 %.
Les importateurs avaient accumulé de importantes positions à terme avant cette décision. Les achats de dollars à terme ont atteint en moyenne 64 milliards de dollars par mois cette année, soit une hausse de 44 % par rapport à 2025. Les 76,8 milliards de dollars de septembre sont à comparer aux ventes de 41,3 milliards de dollars des exportateurs.
A. Prasanna, responsable de la recherche chez ICICI Securities Primary Dealership Ltd, a déclaré : « La RBI estime qu'une grande partie de l'activité de couverture, en particulier sur le volet des dérivés, relève de la spéculation. »
Contexte
La RBI avait déjà utilisé d'autres outils. Elle a levé 133 milliards de dollars grâce à un programme de dépôts de la diaspora et relevé son principal taux directeur pour la première fois depuis près de quatre ans, sans parvenir à enrayer la baisse de la roupie. Elle a aussi limité à 100 millions de dollars par jour l'exposition nette des banques sur le marché domestique et leur a demandé de cesser de proposer des produits en roupies offshore. Elle a ensuite retiré la restriction sur l'offshore.
La roupie est en déclin depuis neuf ans et a perdu 13 % au cours des deux dernières années. Les dernières mesures figurent parmi les plus strictes depuis le « taper tantrum » de 2013. Elles touchent désormais les entreprises qui ont besoin de dollars pour leur activité quotidienne.
Sonal Varma, économiste en chef pour l'Asie hors Japon chez Nomura Holdings Inc., a déclaré : « Ces restrictions visent peut-être à décourager la demande spéculative, mais elles auront aussi des effets négatifs sur ceux qui ont une demande légitime. »
Impact sur le marché
- USD/INR : la roupie a glissé vers 97 pour un dollar. Les analystes estiment qu'une cassure sous ce niveau pourrait ouvrir la voie vers 100. Le taux de référence quotidien USD/INR s'établit à 95,5600 (taux de référence, 14 octobre 2026).
- Forwards dollar-roupie : les taux à terme ont fortement oscillé au cours des deux dernières séances. Les achats record de dollars à terme par les importateurs sont l'activité que la nouvelle règle de réserve vise le plus directement.
- Demande de dollars liée au pétrole : les raffineries publiques ont besoin d'environ 10 milliards de dollars par mois pour leurs importations de brut, et ces mesures les retirent en partie du marché. Bloomberg Economics estime la facture nette des importations de pétrole à 10,8 milliards de dollars en septembre, contre 9,9 milliards en août.
Les prochains points à surveiller
- Précisions du régulateur : les banques attendent des directives sur la manière dont les nouvelles règles s'appliquent à leurs clients.
- Comportement des importateurs : les importateurs pourraient réduire la taille de leurs couvertures ou raccourcir leurs échéances, et une partie de la demande pourrait se déplacer vers l'offshore. Les économistes de Citigroup estiment que les entreprises qui retardent leur couverture pourraient acheter des dollars plus près des dates de paiement.
- Pétrole et rendements obligataires : le test le plus important pour la roupie viendra si les cours du pétrole et les rendements obligataires mondiaux continuent de grimper.
En résumé
La RBI est passée de la limitation des positions des banques à la restriction de la manière dont les importateurs couvrent leur exposition. Pour les traders USD/INR, les principaux points d'attention sont le niveau de 97, les flux de couverture des importateurs et la demande de dollars liée au pétrole.
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Source : The Hindu BusinessLine
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