RBI Rupi Kısıtlamaları: %20 Karşılık Kuralı İthalatçı Hedgingini Vuruyor

RBI'nın rupi kısıtlamaları artık ithalatçılara ve hedging faaliyetlerine uzanıyor; büyük döviz türev işlemlerine uygulanan %20 zorunlu karşılık şartı bunun başında geliyor. Bu adımlar, Eylül ayında yaşanan rekor ithalatçı hedgingini takip ediyor ve rupi bu yıl yaklaşık %6 değer kaybetti.

Öne Çıkanlar

Zorunlu karşılık: Bankalar, 2 milyon doları aşan döviz türev işlemlerinde rupi karşılığının %20'sini ayırmak zorunda.
Rekor hedging: Vadeli dolar alımları Eylül ayında 76,8 milyar dolara ulaştı; bu, Mart ayındaki 75,9 milyar dolarlık seviyenin üzerinde.
Rupi hâlâ zayıf: Rupi, salı günü dolar karşısında %0,5 yükselerek 95,2838 seviyesinde kapandı; bir önceki seansta ise %1 kazanmıştı.

Ne Oldu?

Hindistan Merkez Bankası (RBI), altta yatan bir varlığı olmayan türev işlemlerine getirilen limiti de 100 milyon dolardan 5 milyon dolara indirdi. Her iki düzenleme de cumartesi günü açıklanan adımların parçasıydı. IDFC First Bank, zorunlu karşılık şartının hedging maliyetlerini yaklaşık %1,5 artıracağını tahmin ediyor.

İthalatçılar, bu hamleden önce büyük vadeli pozisyonlar biriktirmişti. Vadeli dolar alımları bu yıl ayda ortalama 64 milyar dolar oldu; bu, 2025'e göre %44 artış anlamına geliyor. Eylül'deki 76,8 milyar dolarlık alım, ihracatçıların 41,3 milyar dolarlık satışıyla karşılaştırılabilir.

ICICI Securities Primary Dealership Ltd'nin araştırma başkanı A. Prasanna şunları söyledi: "RBI, özellikle türev tarafındaki hedging faaliyetlerinin büyük kısmının spekülatif olduğuna inanıyor."

Arka Plan

RBI, daha önce başka araçları da denemişti. Diaspora mevduat programıyla 133 milyar dolar topladı ve yaklaşık dört yılın ardından ilk kez temel politika faizini artırdı; ancak rupi değer kaybetmeye devam etti. Ayrıca bankaların günlük net yurt içi pozisyon maruziyetini 100 milyon dolarla sınırladı ve offshore rupi ürünleri sunmalarını durdurmalarını istedi. Daha sonra offshore kısıtlamasını geri çekti.

Rupi, dokuzuncu yılındaki değer kaybını yaşıyor ve son iki yılda %13 değer kaybetti. Yeni adımlar, 2013 taper tantrum döneminden bu yana alınan en sert önlemler arasında yer alıyor. Artık günlük işleri için dolara ihtiyaç duyan firmaları da etkiliyorlar.

Nomura Holdings Inc.'in Japonya hariç Asya başekonomisti Sonal Varma şunları söyledi: "Kısıtlamalar spekülatif talebi caydırmayı hedefliyor olabilir, ancak gerçek talebi olan kesimler üzerinde de olumsuz etkileri olacak."

Piyasa Etkisi

USD/INR: Rupi, dolar karşısında 97 seviyesine doğru geriledi. Analistler, bu seviyenin altına inilmesinin 100'e giden yolu açabileceğini söylüyor. USD/INR günlük oranı 95,5600 (referans oran, 14 Ekim 2026).
Dolar-rupi vadeli işlemleri: Vadeli oranlar son iki seansta keskin dalgalandı. İthalatçıların rekor vadeli alımları, yeni zorunlu karşılık kuralının en doğrudan hedef aldığı faaliyet.
Petrole bağlı dolar talebi: Devlet rafinerileri, ham petrol ithalatı için ayda yaklaşık 10 milyar dolara ihtiyaç duyuyor ve bu adımlar onları piyasa dışına itiyor. Bloomberg Economics, Eylül'de net petrol ithalat faturasının 10,8 milyar dolar olduğunu tahmin ediyor; bu, Ağustos'taki 9,9 milyar dolardan yüksek.

Sırada Ne Var?

Düzenleyici açıklama: Bankalar, yeni kuralların müşterilerine nasıl uygulanacağına dair rehberlik bekliyor.
İthalatçı davranışı: İthalatçılar hedge büyüklüklerini azaltabilir veya vadelerini kısaltabilir; bazı talepler offshore piyasaya kayabilir. Citigroup ekonomistleri, hedgingi erteleyen firmaların dolarları ödeme tarihlerine daha yakın bir zamanda alabileceğini söylüyor.
Petrol ve tahvil getirileri: Petrol fiyatları ve küresel tahvil getirileri yükselmeye devam ederse rupi için daha büyük bir sınav gelecek.

Sonuç

RBI, banka pozisyonlarını sınırlamaktan ithalatçıların hedging yapma biçimini kısıtlamaya geçti. USD/INR yatırımcıları için temel riskler 97 seviyesi, ithalatçı hedging akımları ve petrole bağlı dolar talebi.

İlgili Okumalar

Kaynak: The Hindu BusinessLine

Bu materyal yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.

RBI Rupi Kısıtlamaları İthalatçıları Hedef Alıyor, Hedging Rekor Kırdı