RBI e rupia: custo de hedge sobe 1,5% e afeta o USD/INR

As novas restrições do Reserve Bank of India aos derivativos da rupia podem reduzir parte da pressão de desvalorização sobre o USD/INR, de acordo com análises do Kotak Mahindra Bank e do IDFC FIRST Bank. A defesa da rupia pelo RBI também retira dinheiro do sistema bancário: o Kotak estima que cerca de Rs 1,5 lakh crore de liquidez estrutural possam ser retirados se as medidas permanecerem em vigor por mais um mês.

Principais pontos

Custos de hedge mais altos: O Kotak estima que os custos de hedge possam subir entre 1% e 1,6%, enquanto o IDFC FIRST Bank projeta um aumento de cerca de 1,5%.
Regras mais rígidas para derivativos: O RBI reduziu para USD 5 milhões, dos USD 100 milhões anteriores, o limite para operações com derivativos cambiais sem exposição subjacente.
Redução do superávit de liquidez: O IDFC FIRST Bank prevê que o superávit de liquidez estrutural caia para cerca de Rs 2 lakh crore até março de 2027, ante Rs 10,4 lakh crore em 2 de outubro.

O que aconteceu

O RBI publicou circulares em 10 de outubro. Os dealers autorizados não podem mais permitir que clientes refaçam contratos de derivativos cambiais vinculados à rupia que tenham sido cancelados. As rolagens no vencimento continuam permitidas pelas regras vigentes.

O banco central também criou uma Foreign Exchange Risk Reserve (FERR). Os dealers autorizados devem depositar no RBI, em dinheiro, 20% do valor em rupias do montante nocional de cada contrato. A regra vale para contratos acima de USD 2 milhões que protejam exposições da conta corrente envolvendo a compra de moeda estrangeira contra a rupia.

O pacote inclui ainda uma janela de dólares para empresas de comercialização de petróleo (OMCs), operada por meio de bancos designados. O RBI afirmou que as medidas visam fortalecer a disciplina de mercado e a gestão de risco, mantendo o mercado de câmbio ordenado e transparente.

O Kotak descreveu a provável reação imediata da rupia como muito favorável, mas alertou que o cenário global segue incerto. O IDFC FIRST Bank disse que as medidas devem reduzir o USD/INR no curto prazo, assim como os prêmios a termo.

Contexto

O RBI elevou a taxa repo em 25 pontos-base na reunião de política monetária de outubro e passou a adotar uma postura de aperto calibrado. As restrições cambiais vêm na sequência dessa alta de juros.

O banco central também apertou a liquidez. Elevou para 99%, dos 90% anteriores, a exigência diária de manutenção do Cash Reserve Ratio (CRR) após revisar as condições de liquidez. A medida veio depois de operações anteriores que drenaram caixa.

Impacto no mercado

USD/INR: Os relatórios indicam que as medidas devem reduzir a demanda spot por dólares e conter posições especulativas contra a rupia. O USD/INR estava em 96,6500 (taxa de referência do BCE, 12 de outubro de 2026).
Prêmios a termo: O Kotak espera que os prêmios diminuam à medida que o hedge das OMCs e de outros importadores for contido. Custos mais altos da FERR também podem desestimular alguns importadores a fazer hedge.
Expectativas de juros na Índia: O IDFC FIRST Bank afirmou que, se as medidas aliviarem a pressão de desvalorização, o RBI poderá adotar uma abordagem gradual em novas altas de juros.
Liquidez em rupias: O IDFC FIRST Bank disse que o vazamento de moeda e as pressões no balanço de pagamentos se somam ao efeito das próprias operações de liquidez do RBI.

O que acompanhar

Preços do petróleo bruto: O IDFC FIRST Bank apontou o petróleo em nível elevado como um fator que pode manter a rupia sob pressão apesar das restrições.
Fluxos de portfólio estrangeiro: Saídas contínuas e fluxos de capital subjacentes fracos podem limitar o alívio, segundo o banco.
Novas operações de liquidez: O RBI anunciou a venda de Rs 25.000 crore em títulos públicos para outubro. O Kotak espera mais retirada de liquidez por meio de vendas de títulos e intervenção cambial.

Conclusão

O RBI mira a demanda especulativa e de hedge por dólares por meio de custos mais altos e regras mais rígidas. Os dois bancos disseram que as medidas podem aliviar a pressão de curto prazo sobre o USD/INR. Ambos também afirmaram que fatores globais e a dinâmica do balanço de pagamentos moldarão a trajetória de médio prazo.

Defesa da rupia pelo RBI pode drenar liquidez e aliviar pressão sobre o USD/INR