RBIのルピー防衛策、流動性を吸収しUSD/INR圧力を緩和か
Kotak Mahindra BankとIDFC FIRST Bankのリサーチによると、インド準備銀行(RBI)によるルピー建てデリバティブへの新たな規制は、USD/INRに対する減価圧力をある程度和らげる可能性があります。RBIのルピー防衛策は銀行システムから資金も吸収します。Kotakの試算では、この措置がさらに1カ月続いた場合、約1.5 lakh crore ルピーの恒久的流動性が吸収される可能性があります。
主なポイント
- ヘッジコストの上昇: Kotakはヘッジコストが1~1.6%上昇する可能性があると試算しており、IDFC FIRST Bankは約1.5%の上昇を見込んでいます。
- デリバティブ規制の厳格化: RBIは、原資産のエクスポージャーを伴わない外国為替デリバティブ取引の上限を1億米ドルから500万米ドルに引き下げました。
- 流動性余剰の縮小: IDFC FIRST Bankは、コア流動性余剰が10月2日の10.4 lakh crore ルピーから、2027年3月までに約2 lakh crore ルピーまで減少すると見ています。
何が起きたのか
RBIは10月10日に通達を発出しました。認可ディーラーは、キャンセルされたルピー連動型の外国為替デリバティブ契約を顧客が再予約することを認められなくなりました。満期時のロールオーバーは、既存の規則の下で引き続き認められます。
中央銀行は外国為替リスク準備金(FERR)も新設しました。認可ディーラーは、各契約の想定元本のルピー換算額の20%を現金でRBIに預け入れる必要があります。これは、ルピーに対する外貨購入を伴う経常勘定のエクスポージャーをヘッジする、200万米ドルを超える契約に適用されます。
この措置には、指定銀行を通じた石油販売会社(OMC)向けのドル供給枠も含まれています。RBIは、外国為替市場の秩序と透明性を維持しながら、市場規律とリスク管理を強化することが狙いだと述べました。
Kotakは、ルピーの当面の反応は非常に好意的になる可能性が高いとしながらも、世界的な環境は依然として不透明だと警告しました。IDFC FIRST Bankは、この措置により先物プレミアムとともにUSD/INRが短期的に低下すると予想されると述べました。
背景
RBIは10月の金融政策会合でレポ金利を25ベーシスポイント引き上げ、段階的な引き締めスタンスに移行しました。今回の外国為替規制は、この利上げに続くものです。
中央銀行は流動性も引き締めています。流動性の状況を見直した上で、日次の現金準備率(CRR)の維持要件を90%から99%に引き上げました。これは、資金を吸収した過去のオペレーションに続くものです。
市場への影響
- USD/INR: レポートによると、この措置によりスポットのドル需要が減少し、ルピーに対する投機的ポジションが抑制されると見込まれています。USD/INRは96.6500(ECB参照レート、2026年10月12日)でした。
- 先物プレミアム: Kotakは、OMCやその他の輸入業者によるヘッジが抑えられることで、プレミアムが低下すると予想しています。FERRのコスト上昇により、一部の輸入業者がヘッジ自体を見送る可能性もあります。
- インドの金利見通し: IDFC FIRST Bankは、この措置が減価圧力を和らげれば、RBIは今後の利上げに段階的なアプローチを取る可能性があると述べました。
- ルピー流動性: IDFC FIRST Bankは、通貨の流出や国際収支の圧力が、RBI自身の流動性オペレーションの効果に上乗せされると述べました。
今後の注目点
- 原油価格: IDFC FIRST Bankは、原油高が規制にもかかわらずルピーに圧力をかけ続ける要因になり得ると指摘しました。
- 海外ポートフォリオ資金フロー: 流出の継続や基調的な資本フローの弱さが、緩和効果を制限する可能性があると同行は述べました。
- 追加の流動性オペレーション: RBIは10月に25,000 crore ルピーの国債売却を発表しています。Kotakは、債券売却や為替介入を通じてさらに資金が吸収されると予想しています。
まとめ
RBIは、コスト引き上げと規制強化を通じて、ドルに対する投機的需要とヘッジ需要の両方を抑えようとしています。両行とも、この措置がUSD/INRへの短期的な圧力を和らげる可能性があるとしています。また、中期的な方向性は世界的な要因と国際収支の動向に左右されるとも述べています。
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出典: Economic Times
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