印度央行捍衛盧比措施或抽緊流動性 緩和USD/INR壓力
根據 Kotak Mahindra Bank 及 IDFC FIRST Bank 的研究報告，印度儲備銀行（RBI）對盧比衍生工具實施的新限制，或可減輕USD/INR的貶值壓力。RBI捍衛盧比的措施亦會令銀行體系的現金減少：Kotak 估計，若有關措施再維持一個月，約有 Rs 1.5 lakh crore 的長期流動性可能被抽走。
重點摘要
- 對沖成本上升：Kotak 估計對沖成本可能上升 1-1.6%，而 IDFC FIRST Bank 則預計升幅約 1.5%。
- 衍生工具規則收緊：RBI 將無相關風險敞口的外匯衍生工具交易上限由 USD 1 億降至 USD 500 萬。
- 流動性盈餘收縮：IDFC FIRST Bank 預計核心流動性盈餘將由 10 月 2 日的 Rs 10.4 lakh crore，下降至 2027 年 3 月前後的約 Rs 2 lakh crore。
事件經過
RBI 於 10 月 10 日發出通告。獲授權交易商不得再讓客戶重新訂立已取消的盧比掛鈎外匯衍生工具合約。根據現行規定，到期時展期仍然獲准。
央行亦設立外匯風險儲備（FERR）。獲授權交易商必須將每份合約名義金額按盧比計價值的 20% 以現金存放於 RBI。此規定適用於金額超過 USD 200 萬、涉及以盧比購買外幣以對沖經常帳風險敞口的合約。
該措施方案亦包括為石油營銷公司（OMC）設立的美元窗口，並透過指定銀行處理。RBI 表示，有關措施旨在加強市場紀律及風險管理，同時維持外匯市場有序及透明。
Kotak 形容盧比的即時反應很可能十分正面，但警告全球環境仍然不明朗。IDFC FIRST Bank 表示，預期有關措施將於短期內壓低USD/INR及遠期溢價。
背景
RBI 在 10 月的政策會議上加息 25 個基點，並轉為採取審慎收緊的立場。外匯限制措施正是在這次加息之後推出。
央行亦收緊了流動性。在檢討流動性狀況後，RBI 將每日現金儲備比率（CRR）維持要求由 90% 提高至 99%。此前央行已進行過抽走現金的操作。
市場影響
- USD/INR：報告指出，有關措施預期會減少即期美元需求，並遏止針對盧比的投機持倉。USD/INR報 96.6500（歐洲央行參考匯率，2026 年 10 月 12 日）。
- 遠期溢價：Kotak 預期，隨着 OMC 及其他進口商的對沖活動受到遏制，溢價將會回落。FERR 成本上升亦可能令部分進口商根本不再對沖。
- 印度利率預期：IDFC FIRST Bank 表示，若有關措施緩解貶值壓力，RBI 在進一步加息時或會採取漸進方式。
- 盧比流動性：IDFC FIRST Bank 表示，貨幣外流及國際收支壓力，會加強 RBI 自身流動性操作的影響。
後市關注焦點
- 原油價格：IDFC FIRST Bank 指出，油價高企是可能令盧比儘管有管制措施仍然承壓的因素。
- 外國投資組合資金流：該行表示，持續的資金流出及疲弱的基礎資本流動，可能限制紓緩效果。
- 進一步的流動性操作：RBI 已宣布於 10 月出售 Rs 25,000 crore 的政府證券。Kotak 預期將透過債券出售及外匯干預進一步抽走流動性。
總結
RBI 透過提高成本及收緊規則，針對投機性及對沖性的美元需求。兩家銀行均表示，有關措施或可紓緩USD/INR的短期壓力，同時亦指出全球因素及國際收支動態將左右中期走勢。
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