印度央行盧比管制收緊進口商 對沖量創新高
印度央行的盧比管制措施現已覆蓋進口商及對沖活動，主要針對大額外匯衍生工具交易，要求20%儲備金。此舉是在9月進口商對沖量創紀錄之後推出，而盧比今年累計跌幅接近6%。
重點摘要
- 儲備金要求：銀行就超過200萬美元的外匯衍生工具交易，須按盧比等值金額預留20%儲備金。
- 對沖量創紀錄：遠期美元買入量於9月達到768億美元，高於3月的759億美元。
- 盧比仍然偏弱：盧比週二收報每美元95.2838，升0.5%，前一個交易日則升1%。
事件經過
印度儲備銀行亦將無相關基礎資產的衍生交易上限由1億美元下調至500萬美元。兩項措施均屬週六公布的部署。IDFC First Bank估計，儲備金要求將令對沖成本上升約1.5%。
進口商在措施公布前已累積大量遠期倉盤。今年遠期美元買入量平均每月640億美元，較2025年增加44%。9月的768億美元買入量，相較出口商同期413億美元的賣出量明顯偏高。
ICICI Securities Primary Dealership Ltd 研究主管 A. Prasanna 表示：「印度央行認為，大量對沖活動，尤其是衍生工具方面的對沖，帶有投機成分。」
背景資料
印度央行此前已嘗試其他工具。它透過海外僑民存款計劃籌集了1,330億美元，並在近四年來首次提高基準利率，但盧比仍持續下跌。央行亦曾把銀行境內淨敞口限制為每日1億美元，並要求銀行停止提供離岸盧比產品，其後再撤銷離岸管制。
盧比已連續九年走弱，過去兩年累計跌幅達13%。今次措施是自2013年「削減量化寬鬆恐慌」以來最嚴厲的一批，而且會影響到日常營運需要美元的企業。
野村控股亞洲（日本除外）首席經濟學家 Sonal Varma 表示：「這些限制或許旨在遏止投機性需求，但同時也會對有真實需求的企業造成連帶影響。」
市場影響
- USD/INR：盧比曾下滑至接近每美元97。分析師表示，若跌穿該水平，可能進一步打開至100的空間。USD/INR 每日參考匯率為95.5600（參考匯率，2026年10月14日）。
- 美元兌盧比遠期：過去兩個交易日遠期匯率大幅波動。進口商創紀錄的遠期買盤，正是新儲備金規則最直接針對的活動。
- 與石油相關的美元需求：國營煉油商每月約需100億美元進口原油，而今次措施令其大部分需求退出市場。彭博經濟研究估計，9月淨石油進口開支為108億美元，高於8月的99億美元。
後續關注重點
- 監管機構的說明：銀行正等待央行就新規則如何適用於其客戶作出指引。
- 進口商的行為：進口商或會縮減對沖規模或縮短期限，部分需求亦可能轉至離岸市場。花旗經濟學家表示，延遲對沖的企業可能會更接近付款日才買入美元。
- 石油價格與債券孳益率：若油價及全球債券孳益率持續攀升，盧比將面臨更大考驗。
總結
印度央行已由限制銀行持倉，轉為限制進口商的對沖方式。對於USD/INR交易者而言，主要風險點為97水平、進口商的對沖資金流向，以及與石油相關的美元需求。
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