Defensa de la rupia del RBI: menor presión sobre USD/INR y drenaje de liquidez
Las nuevas restricciones del Reserve Bank of India a los derivados de la rupia podrían reducir parte de la presión depreciatoria sobre USD/INR, según informes de Kotak Mahindra Bank e IDFC FIRST Bank. La defensa de la rupia por parte del RBI también retira efectivo del sistema bancario: Kotak estima que podrían retirarse unos Rs 1,5 lakh crore de liquidez duradera si las medidas se mantienen otro mes.
Puntos clave
- Mayores costos de cobertura: Kotak estima que los costos de cobertura podrían subir entre 1% y 1,6%, mientras que IDFC FIRST Bank calcula un aumento de alrededor de 1,5%.
- Normas más estrictas para derivados: El RBI redujo a USD 5 millones, desde USD 100 millones, el límite para operaciones con derivados de divisas sin exposición subyacente.
- Menor superávit de liquidez: IDFC FIRST Bank prevé que el superávit de liquidez básica caiga a alrededor de Rs 2 lakh crore en marzo de 2027, desde Rs 10,4 lakh crore el 2 de octubre.
Qué ha pasado
El RBI emitió circulares el 10 de octubre. Los distribuidores autorizados ya no pueden permitir que los clientes vuelvan a contratar derivados de divisas vinculados a la rupia que hayan sido cancelados. Las renovaciones al vencimiento siguen permitidas bajo las normas vigentes.
El banco central también creó una Reserva de Riesgo de Cambio (Foreign Exchange Risk Reserve, FERR). Los distribuidores autorizados deben depositar en el RBI, en efectivo, el 20% del valor en rupias del importe nocional de cada contrato. Esto se aplica a los contratos superiores a USD 2 millones que cubren exposiciones de la cuenta corriente que implican la compra de divisas frente a la rupia.
El paquete incluye además una ventanilla de dólares para las empresas comercializadoras de petróleo (OMC), canalizada a través de bancos designados. El RBI indicó que las medidas buscan reforzar la disciplina de mercado y la gestión de riesgos, manteniendo un mercado de divisas ordenado y transparente.
Kotak calificó de muy favorable la probable reacción inmediata de la rupia, pero advirtió de que el contexto global sigue siendo incierto. IDFC FIRST Bank señaló que se espera que las medidas reduzcan USD/INR a corto plazo, junto con las primas a plazo.
Antecedentes
El RBI subió la tasa repo en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de octubre y adoptó una postura de endurecimiento calibrado. Las restricciones cambiarias siguen a ese movimiento de tasas.
El banco central también ha endurecido la liquidez. Elevó al 99%, desde el 90%, el requisito diario de mantenimiento del coeficiente de reservas en efectivo (Cash Reserve Ratio, CRR) tras revisar las condiciones de liquidez. Esto ocurrió después de operaciones anteriores que drenaron efectivo.
Impacto en el mercado
- USD/INR: Los informes indican que se espera que las medidas reduzcan la demanda de dólares al contado y frenen las posiciones especulativas contra la rupia. USD/INR se situaba en 96.6500 (tipo de referencia del BCE, 12 de octubre de 2026).
- Primas a plazo: Kotak espera que las primas se moderen al contenerse la cobertura de las OMC y otros importadores. Los mayores costos de la FERR también podrían disuadir a algunos importadores de cubrirse por completo.
- Expectativas de tasas en India: IDFC FIRST Bank indicó que, si las medidas alivian la presión depreciatoria, el RBI podría adoptar un enfoque gradual en futuras subidas de tasas.
- Liquidez en rupias: IDFC FIRST Bank señaló que la fuga de divisas y las presiones sobre la balanza de pagos se suman al efecto de las propias operaciones de liquidez del RBI.
Qué vigilar a continuación
- Precio del petróleo crudo: IDFC FIRST Bank señaló que un crudo elevado podría mantener la rupia bajo presión pese a las restricciones.
- Flujos de cartera extranjeros: La continuación de las salidas y unos flujos de capital subyacentes débiles podrían limitar el alivio, indicó el banco.
- Nuevas operaciones de liquidez: El RBI ha anunciado una venta de valores públicos por Rs 25,000 crore para octubre. Kotak espera más retiradas de liquidez mediante ventas de bonos e intervención cambiaria.
Conclusión
El RBI actúa contra la demanda especulativa y de cobertura de dólares mediante mayores costos y normas más estrictas. Ambos bancos señalaron que las medidas podrían aliviar la presión a corto plazo sobre USD/INR. Ambos añadieron también que los factores globales y la dinámica de la balanza de pagos marcarán la trayectoria a medio plazo.
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Fuente: Economic Times
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